在全球經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的改革與功能建設(shè)備受關(guān)注。作為中國(guó)國(guó)有資本優(yōu)化布局、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的重要載體，其如何有效運(yùn)作，特別是在實(shí)業(yè)運(yùn)營(yíng)與建設(shè)領(lǐng)域發(fā)揮關(guān)鍵作用，是改革的核心議題之一。鄰國(guó)日本的經(jīng)驗(yàn)，尤其是其“日本政策投資銀行”（DBJ，前身為日本開發(fā)銀行）的長(zhǎng)期實(shí)踐，為我們提供了寶貴的借鑒視角。

一、日本產(chǎn)業(yè)投行的核心功能：戰(zhàn)略引領(lǐng)與市場(chǎng)補(bǔ)位

日本政策投資銀行并非普通的商業(yè)銀行，而是由政府主導(dǎo)設(shè)立的政策性金融機(jī)構(gòu)。其核心使命并非單純追求財(cái)務(wù)回報(bào)，而是服務(wù)于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策與經(jīng)濟(jì)社會(huì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。在戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)復(fù)興、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、應(yīng)對(duì)危機(jī)等多個(gè)歷史階段，DBJ都扮演了“戰(zhàn)略投資者”和“市場(chǎng)穩(wěn)定器”的雙重角色。

1. 長(zhǎng)期資本供給與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)：在私人資本不愿或無(wú)力進(jìn)入的領(lǐng)域（如戰(zhàn)后的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)重建、20世紀(jì)70年代后的能源環(huán)保、21世紀(jì)初的新興技術(shù)孵化），DBJ提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的低成本資金，承擔(dān)了私人市場(chǎng)無(wú)法消化的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，有效引導(dǎo)了社會(huì)資本流向。
2. “耐心資本”陪伴企業(yè)成長(zhǎng)：不同于追求短期退出的財(cái)務(wù)投資，DBJ注重與被投企業(yè)建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，提供從融資、管理咨詢到技術(shù)引進(jìn)的全方位支持，陪伴企業(yè)度過(guò)技術(shù)攻堅(jiān)、市場(chǎng)開拓等關(guān)鍵成長(zhǎng)期，夯實(shí)了日本諸多制造業(yè)冠軍企業(yè)的根基。
3. 逆周期調(diào)節(jié)與危機(jī)應(yīng)對(duì)：在經(jīng)濟(jì)下行或遭遇重大沖擊時(shí)（如泡沫經(jīng)濟(jì)破裂、大地震災(zāi)害），DBJ迅速行動(dòng)，為陷入困境但關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的重點(diǎn)企業(yè)提供緊急融資，防止產(chǎn)業(yè)鏈斷裂，起到了經(jīng)濟(jì)“減震器”的作用。

二、對(duì)我國(guó)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的借鑒意義：聚焦實(shí)業(yè)運(yùn)營(yíng)與建設(shè)

我國(guó)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司改革，旨在實(shí)現(xiàn)從“管資產(chǎn)”到“管資本”的轉(zhuǎn)變，其功能定位與日本產(chǎn)業(yè)投行有相通之處，尤其在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、加強(qiáng)實(shí)業(yè)運(yùn)營(yíng)與建設(shè)方面，啟示深遠(yuǎn)。

啟示一：明確戰(zhàn)略功能定位，做國(guó)家戰(zhàn)略的堅(jiān)定執(zhí)行者。
國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司應(yīng)超越單純的保值增值財(cái)務(wù)目標(biāo)，將公司使命與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、科技自立自強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等重大戰(zhàn)略緊密綁定。在實(shí)業(yè)領(lǐng)域，應(yīng)主動(dòng)布局前沿技術(shù)、基礎(chǔ)材料、關(guān)鍵零部件等“卡脖子”環(huán)節(jié)，以及綠色低碳、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新賽道，發(fā)揮戰(zhàn)略投資的先導(dǎo)和牽引作用。

啟示二：創(chuàng)新資本運(yùn)作模式，做實(shí)業(yè)發(fā)展的“賦能者”而非“收割者”。
借鑒DBJ的“耐心資本”理念，國(guó)有資本在實(shí)業(yè)運(yùn)營(yíng)中應(yīng)注重：

• 全周期陪伴：針對(duì)技術(shù)研發(fā)周期長(zhǎng)、投入大的實(shí)體產(chǎn)業(yè)，建立與之匹配的長(zhǎng)周期考核機(jī)制，允許“播種”與“培育”期的合理虧損，避免短期行為。
• 組合式賦能：不僅提供資金，更要整合導(dǎo)入技術(shù)、管理、市場(chǎng)、品牌等資源，通過(guò)旗下或關(guān)聯(lián)的實(shí)業(yè)平臺(tái)、科研院所、金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，形成賦能實(shí)體企業(yè)的生態(tài)網(wǎng)絡(luò)。
• 市場(chǎng)化運(yùn)作：在堅(jiān)持戰(zhàn)略導(dǎo)向的投資決策、投后管理應(yīng)遵循市場(chǎng)規(guī)律和專業(yè)原則，提升資本配置效率，確保國(guó)有資本的活力與競(jìng)爭(zhēng)力。

啟示三：強(qiáng)化逆周期與跨周期調(diào)節(jié)能力，做經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的“壓艙石”。
在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或特定行業(yè)遭遇沖擊時(shí)，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司應(yīng)勇于擔(dān)當(dāng)，利用其資本雄厚、信用等級(jí)高的優(yōu)勢(shì)，對(duì)重要實(shí)體企業(yè)進(jìn)行必要的流動(dòng)性支持或戰(zhàn)略性收購(gòu)重組，防止核心產(chǎn)業(yè)能力和就業(yè)崗位流失，維護(hù)產(chǎn)業(yè)生態(tài)健康。

啟示四：深化“投建營(yíng)”一體化，夯實(shí)實(shí)業(yè)建設(shè)根基。
對(duì)于重大基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、先進(jìn)制造基地等建設(shè)任務(wù)，可借鑒政策性金融與實(shí)業(yè)項(xiàng)目深度結(jié)合的經(jīng)驗(yàn)。國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司可以牽頭組建項(xiàng)目公司，統(tǒng)籌規(guī)劃、融資、建設(shè)與后期運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)資本與產(chǎn)業(yè)、建設(shè)的深度融合，確保重大項(xiàng)目不僅“建得成”，更能“運(yùn)營(yíng)好”、“效益優(yōu)”，形成可持續(xù)的商業(yè)模式。

三、需注意的差異與本土化實(shí)踐

在借鑒的必須認(rèn)識(shí)到中日兩國(guó)體制、市場(chǎng)階段的不同。我國(guó)國(guó)有資本規(guī)模更大、涉及的行業(yè)更廣，且處在構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的進(jìn)程中。因此，學(xué)習(xí)日本經(jīng)驗(yàn)需注意：

• 平衡政策性與盈利性：在履行戰(zhàn)略使命的需建立更為精細(xì)化的考核與風(fēng)險(xiǎn)管理體系，防止預(yù)算軟約束，確保國(guó)有資本的總體安全與效率。
• 厘清與政府的邊界：應(yīng)按照“政企分開、政資分開”原則，清晰界定政府（出資人）與公司的權(quán)責(zé)邊界，政府定方向、定規(guī)則、強(qiáng)監(jiān)管，公司則擁有完整的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)和市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)權(quán)。
• 協(xié)同各類資本：重在發(fā)揮引導(dǎo)和放大作用，通過(guò)基金、合資等方式，廣泛帶動(dòng)民間資本、國(guó)際資本共同參與國(guó)家戰(zhàn)略領(lǐng)域的實(shí)業(yè)投資與建設(shè)，形成合力。

###

日本產(chǎn)業(yè)投行的歷史表明，一家定位清晰、功能專業(yè)的政策性投資機(jī)構(gòu)，能夠成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大局的重要力量。對(duì)于中國(guó)的國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司而言，其未來(lái)的成功，關(guān)鍵在于能否深刻把握“服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體”這一定位，在實(shí)業(yè)運(yùn)營(yíng)與建設(shè)的廣闊天地中，靈活運(yùn)用資本力量，成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的核心引擎。這既需要借鑒國(guó)際有益經(jīng)驗(yàn)，更需要立足國(guó)情，走出一條具有中國(guó)特色的國(guó)有資本專業(yè)化、市場(chǎng)化、價(jià)值化運(yùn)營(yíng)之路。